减持或使实控人变更 A股最赚钱的游戏公司三七互娱将触底反
2018-04-12 15:25:32游戏日报
4月10日晚，三七互娱发布控股股东及实际控制人股份减持计划的预披露公告。公告显示，当前实际控制人吴绪顺、吴卫红、吴卫东拟在2018年5月1日至2018年10月31日期间，通过竞价交易、大宗交易的方式减持不超过公司总股本6%的股份。当减持比例超过公司总股本的4.9%时，将可能导致公司控制权发生变更。即便如此，多位市场人士与券商机构依旧保持对三七互娱的看好，传统业务实控人的逐渐退出，或许也会为三七互娱的加速泛娱乐产业布局创造更大的想象空间，进入一个新的业绩时代。
A股第一的游戏厂商，汽配领域逐渐边缘化
三七互娱，曾用名三七玩集团，成立于2011年，由李逸飞、曾开天共同创办。2013年10月，汽车零部件行业上市公司顺荣股份以19.25亿元买入三七玩60%的股权。一年半后，三七玩正式更名三七互娱，顺荣股份（那时已叫顺荣三七）再次出手，收下了三七互娱的剩余40%股权。同年，三七互娱完成整体上市。
上市之后，三七互娱的主营业务逐渐以游戏及泛娱乐业务收入为主，从2015年与2016年的财报来看，游戏业务的收入分别占公司总营收的90.39%与87.43%。可以说在实际控股人减持之前，三七互娱就基本已经算是一家以游戏业务为核心的泛娱乐公司了。
据公司2017年度业绩快报显示，依靠着《永恒纪元》、《大天使之剑H5》、《阿瓦隆之王》和《仙灵觉醒》为代表的高流水产品，公司的手游营收同比前一年增长超100%。页游方面则是牢牢占据了游戏开服数的榜首位置，其中的《金装传奇》与《永恒纪元页游》，均是行业高流水的代表。
财报也提到，公司自主研发业务的大幅增长，也进一步提升了公司的盈利能力。2017年业绩快报显示，三七互娱净利润为16.55亿，蝉联A股互动娱乐企业的领跑位置。
与此同时，虽然汽配业务在三七互娱的整体营收占比呈现趋小态势，但实际控制人吴氏家族的主要优势仍然在传统行业，对于现下崛起的泛娱乐行业并非十分了解。据预披露公告显示，此次吴氏家族减持计划既是因为自身资金需求，同时是出于优化公司股东结构的考量。
原传统业务股东逐渐退出，公司的主业与属性将更加统一
首先是产品流水，在今年的CIGC上，三七互娱公布2017年旗下共产生了6款流水过3000万的手游，其中《永恒纪元》单日最高流水就突破了7200万。而在2018年，三七互娱则是将赌注提升至了6款5000万+手游，其中两款过亿。
其次是投资，从公开信息来看，虽然公司的实际控股人是传统行业的吴氏家族，可近些年公司的主要投资合作公司都是泛娱乐文化领域，其中还有VR/AR这样的新兴技术。三七互娱于泛娱乐领域上的并购大戏，而总市值不断突破天花板的同时，传统业务出身的大股东对于泛娱乐业务并没有带来太大帮助。
另一方面，在CIGC上，三七互娱高级副总裁罗旭在接受采访时提到，虽然公司也会陆续发布一些非IP游戏，但现阶段更多的还是以IP改编为主，因为节省时间，效率更高。据今年年初，伽马数据公布的《2017泛娱乐IP价值评估》统计显示，在如今的游戏市场中，有大型IP支持的游戏已经占据了整个游戏界的60%，无论是收入还是增长速度，IP游戏都要比非游戏IP来的更多更快。
相应的，价值愈发的突显，也会使IP迎来一个更为激烈的市场争夺战。这时，除了资金方面的硬实力，也需要一个完整成熟的投资体系。即全方位的开发，让一个IP在整个泛娱乐产业链上获得真正的成功。就以三七互娱为例，CIGC上公布的《航海王Online》，去年颇有影响的《择天记》手游，均是在原作取得影响后，全方位培养出的结果。
而在三七互娱的“泛娱乐帝国”中，已然诞生除了更多的业务谈资。如海外发行，仅在2017年上半年，三七互娱的海外手游业务就已实现同比增长181%。影视动画方面，电影《无问西东》、动画《拳皇命运》也带来了一定市场成绩的业界反响。所以无论是数据报告还是公司的主要战略方向，以游戏为核心的泛娱乐无疑是三七互娱的金字招牌。因此实际控制人的变更，或将会使三七互娱的业务精力更为聚焦。
当然，这一切还是要取决于新的实际控制人。
减持为个人行为，马化腾也曾三年减持三次
三七互娱创始人兼总裁李逸飞曾提到，由于平时的花销并不大，所以自己并没有套现减持的需求。
此外，李逸飞也强调道，投资一家公司主要是价值投资，应当去看他们的业绩做得好不好，而不是公司的股东是否会减持。而且减持基本上都是个人行为，虽在短时间内会造成股价的波动，但短暂现象不一定就是长期的消极影响。
就比如马化腾曾经三年减持了三次，但每次腾讯都会实现新一波高点，说明相比于股东减持，成长性才是评判一个公司价值的核心依据。
需要注意的是，吴氏家族此次并不是清仓式减持，从4月10日晚三七互娱发布的公告中来看，此次减持也是公告披露的个人行为以及优化股价结构。所以对于三七互娱而言，不仅是业务上的聚焦，此次减持将是继续优化高层资源的转折点。
广发证券也在研报中指出，原传统业务股东减持与三七互娱管理层的增持，将会进一步理顺大股东与管理层的关系。加之三七互娱基本面持续向好，市场对其中长期的发展拥有较强信心。而同时，目前三七互娱动态市盈率仅为20.18倍，低于行业平均水平，不少机构人士指出公司股价处于相对低点。
综上所述，即使从三月份开始，因各种不确定的利空消息传播，三七互娱的股票一直处于跌跌不休的状态，但多家券商还是在研报中依旧对三七互娱表示看好。完全蜕变为真正意义上的游戏公司或泛娱乐公司的三七互娱，或将能塑造出更有想象空间的市场业绩。
A股第一的游戏厂商，汽配领域逐渐边缘化
三七互娱，曾用名三七玩集团，成立于2011年，由李逸飞、曾开天共同创办。2013年10月，汽车零部件行业上市公司顺荣股份以19.25亿元买入三七玩60%的股权。一年半后，三七玩正式更名三七互娱，顺荣股份（那时已叫顺荣三七）再次出手，收下了三七互娱的剩余40%股权。同年，三七互娱完成整体上市。
上市之后，三七互娱的主营业务逐渐以游戏及泛娱乐业务收入为主，从2015年与2016年的财报来看，游戏业务的收入分别占公司总营收的90.39%与87.43%。可以说在实际控股人减持之前，三七互娱就基本已经算是一家以游戏业务为核心的泛娱乐公司了。
据公司2017年度业绩快报显示，依靠着《永恒纪元》、《大天使之剑H5》、《阿瓦隆之王》和《仙灵觉醒》为代表的高流水产品，公司的手游营收同比前一年增长超100%。页游方面则是牢牢占据了游戏开服数的榜首位置，其中的《金装传奇》与《永恒纪元页游》，均是行业高流水的代表。
财报也提到，公司自主研发业务的大幅增长，也进一步提升了公司的盈利能力。2017年业绩快报显示，三七互娱净利润为16.55亿，蝉联A股互动娱乐企业的领跑位置。
与此同时，虽然汽配业务在三七互娱的整体营收占比呈现趋小态势，但实际控制人吴氏家族的主要优势仍然在传统行业，对于现下崛起的泛娱乐行业并非十分了解。据预披露公告显示，此次吴氏家族减持计划既是因为自身资金需求，同时是出于优化公司股东结构的考量。
原传统业务股东逐渐退出，公司的主业与属性将更加统一
首先是产品流水，在今年的CIGC上，三七互娱公布2017年旗下共产生了6款流水过3000万的手游，其中《永恒纪元》单日最高流水就突破了7200万。而在2018年，三七互娱则是将赌注提升至了6款5000万+手游，其中两款过亿。
其次是投资，从公开信息来看，虽然公司的实际控股人是传统行业的吴氏家族，可近些年公司的主要投资合作公司都是泛娱乐文化领域，其中还有VR/AR这样的新兴技术。三七互娱于泛娱乐领域上的并购大戏，而总市值不断突破天花板的同时，传统业务出身的大股东对于泛娱乐业务并没有带来太大帮助。
另一方面，在CIGC上，三七互娱高级副总裁罗旭在接受采访时提到，虽然公司也会陆续发布一些非IP游戏，但现阶段更多的还是以IP改编为主，因为节省时间，效率更高。据今年年初，伽马数据公布的《2017泛娱乐IP价值评估》统计显示，在如今的游戏市场中，有大型IP支持的游戏已经占据了整个游戏界的60%，无论是收入还是增长速度，IP游戏都要比非游戏IP来的更多更快。
相应的，价值愈发的突显，也会使IP迎来一个更为激烈的市场争夺战。这时，除了资金方面的硬实力，也需要一个完整成熟的投资体系。即全方位的开发，让一个IP在整个泛娱乐产业链上获得真正的成功。就以三七互娱为例，CIGC上公布的《航海王Online》，去年颇有影响的《择天记》手游，均是在原作取得影响后，全方位培养出的结果。
中国IP移动游戏市场实际销售收入
而在三七互娱的“泛娱乐帝国”中，已然诞生除了更多的业务谈资。如海外发行，仅在2017年上半年，三七互娱的海外手游业务就已实现同比增长181%。影视动画方面，电影《无问西东》、动画《拳皇命运》也带来了一定市场成绩的业界反响。所以无论是数据报告还是公司的主要战略方向，以游戏为核心的泛娱乐无疑是三七互娱的金字招牌。因此实际控制人的变更，或将会使三七互娱的业务精力更为聚焦。
当然，这一切还是要取决于新的实际控制人。
减持为个人行为，马化腾也曾三年减持三次
三七互娱创始人兼总裁李逸飞曾提到，由于平时的花销并不大，所以自己并没有套现减持的需求。
此外，李逸飞也强调道，投资一家公司主要是价值投资，应当去看他们的业绩做得好不好，而不是公司的股东是否会减持。而且减持基本上都是个人行为，虽在短时间内会造成股价的波动，但短暂现象不一定就是长期的消极影响。
就比如马化腾曾经三年减持了三次，但每次腾讯都会实现新一波高点，说明相比于股东减持，成长性才是评判一个公司价值的核心依据。
三七互娱2017年度主要财务数据和指标
需要注意的是，吴氏家族此次并不是清仓式减持，从4月10日晚三七互娱发布的公告中来看，此次减持也是公告披露的个人行为以及优化股价结构。所以对于三七互娱而言，不仅是业务上的聚焦，此次减持将是继续优化高层资源的转折点。
广发证券也在研报中指出，原传统业务股东减持与三七互娱管理层的增持，将会进一步理顺大股东与管理层的关系。加之三七互娱基本面持续向好，市场对其中长期的发展拥有较强信心。而同时，目前三七互娱动态市盈率仅为20.18倍，低于行业平均水平，不少机构人士指出公司股价处于相对低点。
综上所述，即使从三月份开始，因各种不确定的利空消息传播，三七互娱的股票一直处于跌跌不休的状态，但多家券商还是在研报中依旧对三七互娱表示看好。完全蜕变为真正意义上的游戏公司或泛娱乐公司的三七互娱，或将能塑造出更有想象空间的市场业绩。