中手游上市首日最高涨幅达11.3% 超额认购544倍的价值在哪里

“我想到了中手游会成为今年的明星股，但没想到会这么亮。”在中手游敲锣前一天，一位上海游戏公司VP说道。
 

而盛趣游戏董事长王佶的评价则更为直接：“今年最劲股。”

10月31日，带着“冻资王”的头衔，中手游完成了登陆港交所的最后一步。开盘价2.81港元，当日股价最高3.17港元，最高涨幅达11.3%，首日报收于2.89港元，较发行价上涨2.12%。首日交易金额为12.74亿元，以收盘价计算，中手游目前的市值约为65.34亿港元。
 

当然最亮眼的还是那544倍超额认购，716亿港元的冻结资金，也基本让中手游提前预定了今年的港股冻资王。游戏公司问鼎冻资王，而且还是在外界普遍认为游戏股遇冷的环境下，伴随中手游上市锣声与肖健内部信一起传出的，似乎还有资本市场发出的真实声音。

复盘20家港股游戏公司现状，资本的态度到底是冷淡还是理性？
 

为了能清晰地呈现出港股游戏公司的境遇，我们整理出了港股20家游戏公司股价变动幅度，以及各家公司的2019半年度报（不包括腾讯）。
 

首先来看各家公司上市至今（10月31日）的股价变动幅度。

 

通过表格不难看出，在20家港股上市游戏公司中，仅有5家企业股票的历史增幅，呈现明显的正向发展（20%以上）。但需要注意的是，由于基数大小有异，很多股票的涨幅并没有百分比显示得那般夸张。每支股票浮动的背后，也都有着各自业绩的驱动。
 

对此，通过各家港股游戏公司的半年报，不算中手游在内，同时实现营收增长与净利润增长的企业共有5家，分别是网龙、创梦天地、禅游科技、家乡互动、以及火岩控股。

港股游戏公司2019上半年财报

 

其中除了今年上市的棋牌游戏公司禅游科技，其余四家公司至少可以维持与首发当日一样的价位。而类似于网龙这种业务模式较为成熟，或火岩控股这类有多款产品营收的企业，在数据报告维持增长的同时，也能于港交所得到可观的资本青睐。
 

而在另一张“历史最高&最低股价”的统计表格中，各支游戏股的下跌时间点也同样有迹可循。

 

港股游戏公司历史最高&最低价统计
 

可以看到，在不包括FriendTimes在内的19家港股上市游戏公司中，有14家公司的最低股价出现在2018年后，其中有12家的最低值是在2019年。而在这14家企业中，2018年后上市的只有7家（包括2017年的独苗游莱互动）。7家2018年后的上市公司中，又有4家于近两年出现了明显下跌。简而言之，19家港股游戏公司，至少11家在2018年后体验到了资本市场的寒冬。

 

另外需要划重点的是，在2018年后上市的游戏公司中，仅有创梦天地与两家棋牌公司家乡互动、禅游科技，于2019H1实现了营收、净利润的双向增长。中手游是第四家。

 

另一方面，在本段第一张表格提到的“仅5家企业”中，有4家企业的历史最低值出现于2018年前，随后便稳步增长。类似于云游控股、蓝港互动等曾经较受追捧的股票，则在资本退热后出现了大幅度的下滑。游戏行业的资本分布，发生了从广撒网到重点投资的转变。投资者们更愿意把手里的票，投给那些稳定，且具有显著增长点的企业。

重点投资的思路，配合上一份漂亮的财报，资本市场对于游戏行业的态度，也在中手游身上得到了体现。
 

综合各家港股游戏公司的半年报来看，在已公布的港交所上市游戏公司中，中手游的营收规模（15.29亿）与净利润（2.50亿）均排在第四位。营收同比增长（127.38%）位列第一，净利润同比增长（53.37%）位列第七。
 

如果考虑“基数越小，高增长越容易”的因素，去掉扭亏为盈、亏损收窄、净利较少的公司，仅对比净利润亿级以上的游戏企业，中手游的净利润增速为港股第三。

 

粗暴地整合完这四项基础数据，大致可以得出中手游在港股游戏公司的综合排名，保底坐四观三的位置（同理，不包括腾讯）。如此位置的股票却是2.83港元的发行价，意味着中手游的发行价较低，有较大的增长空间，自然也不难理解投资者们的认购热情。
 

当然，业绩报告只是最基础的参考，投资者判断价值回报的依据，也远不仅限于财报里的数字。

 

报表数据外，中手游被看好的原因还有哪些？

1、2011净利1.6亿，2019H1营收超13亿，稳步上升的发行实力

 

“发迹于手游时代的第一批厂商”，是业界与媒体对于中手游的第一印象。实际上，这句形容也在很大程度上概括了中手游于发行业务的坚挺与持久。
 

2012年，中手游登陆纳斯达克，据当时的披露，凭借游戏发行，中手游于2011年实现了营收2.43亿，净利润1.63亿，付费用户数超3940万人的成绩。那时距离人们定义的“手游爆发元年”，还有两年。
 

待到2013年，各路游戏公司，乃至非游戏公司纷纷集火移动游戏市场。群雄逐鹿之际，易观国际数据监测出了这样一份数据：那一年，中手游的全平台发行份额为17.9%，位列国内第一。

截图来自易观国际数据

时过境迁，固然发行江湖早已完成了权力交接，渠道的话语权也逐步开始转让，可翻开中手游最新的招股书，仅在2019年上半年，他们在发行业务上的营收已经超过了13亿。

 

需要注意的是，当年和中手游齐头并进的几家发行公司，大多不是退居三四线就是彻底告别江湖。作为传统发行企业为数不多的代表，中手游的市场经验与应变能力，或许正是其依旧稳居市场份额Top5的武器之一。

 

2、研发+发行体系初显成效，单款产品半年营收过7亿

 

据中手游招股书披露，2019年上半年，在公司发行收入超过13亿，同比增长109.61%的同时，发行业务的营收总占比，却从去年同期的92.7%下降至85.5%。另一厢，自主研发营收占比则从7.3%上升至14.3%。且截至6月30日，中手游研发部门的员工已有415名，占全体员工数的54.2%，研发投入比去年同期增加了572.52%。

 

和行业主旋律一样，中手游正在加快研运一体化的脚步，并且在发行业务持续强势的情况下，依旧取得了肉眼可见的效果。

 

截至2019年6月30日，中手游一共投资持股了12家游戏研发商，与105家第三方研发商有过合作，其中与67家研发商的合约达三年以上。当然还有由其控股的北京软星和文脉互动，前者是推动中手游IP战略的重要一环，后者所研发的《雷霆霸业》，则在上半年为中手游贡献了7.72亿的营收。

 

3、七大基石投资出资2.5亿，明星资本助力下的IP生态体系

 

除了自研自发，中手游近两年也会将旗下的热门IP改编作，独家授权与其他发行平台。比如中手游参与开发的《择天记》，当时就是独家代理给腾讯，该作也获得首月流水1.7亿元的成绩。这也为他们日后构建IP生态的更多尝试，提供了底气。

 

不仅是游戏，2018年12月，中手游将《仙剑奇侠传三》的电视剧改编权授予腾讯，目前已借此合作获得了2040万元的收益。线下方面，今年3月，中手游与华侨城达成合作，授予后者《仙剑奇侠传V1.0》版权，以此打造仙剑酒店及主题公园。此外，“仙剑”官方系列手办也于不久之前上线到了摩点众筹，截至目前，该手办已获得超385万网友众筹，超额完成150万目标。

 

在游戏变现的基础上，近两年的中手游也在摸索IP变现的边界，试图打造一个真正的IP生态圈。七大基石投资者到场后，中手游构建IP生态的条件，则有望再次补强。其中包含但不限于持续获取IP资源、自研自发、挖掘垂直社区的市场价值、以及IP+场景化变现的愿景等。

 

从IP资源到产品研发，再借助产品成绩吸引更多IP加入进来，投资者们所看好的，或许正是此循环正常运作之后，所能带来的价值回报。

 

资本眼中的“高价值”游戏公司，到底是什么样子？

 

若将上市公司的备受追捧分为外因和内因，对于中手游而言，外因无外乎港股游戏市场的格局现状，以及明星资本、整个产业链的鼎力站台。至于中手游的内功，则是其由IP游戏发行业务所延伸出来的组合拳：构建IP游戏生态体系、打造自主研发能力、以及泛娱乐层面的IP品牌运营。敲锣之后，肖健在内部信中提到：

 

“中手游以IP为核心，通过自主研发和代理发行，不断为全球玩家提供净瓶IP游戏，并围绕IP和CP展开积极的投资布局，打造围绕IP游戏的生态体系。同时，中手游用全球化的视野深耕IP品牌运营，围绕自由IP拓展包括影视、动漫、衍生品及线下娱乐等泛娱乐业态合作，打造世界级的文化品牌。”

 

从2011年展露发行才华，到2014年IP游戏市场爆发前夕，果断布局IP战略，中手游的每次重要布局，似乎都能踩中行业变奏的时间节点。管理团队敏锐的嗅觉，或许也是业绩与长线资源之外，资本市场所看重的内功。

 

过去两年，游戏股在港交所遭遇的“冷落”，一度成为了游戏寒冬论的佐证。可从游戏概念股依旧能引发“全民认购”的现象来看，投资者们的“冷落”，或许正是其读懂游戏行业的理性表现。当业绩达到预期，内功值得关注时，投资者们依旧会为游戏股“疯狂”。

 

当然，中手游未来面对的资本市场，是现实而又残酷的。由于冻资王的特殊身份，在其背负的重担中，既有整个行业的关注，也有资本市场对于游戏行业的重点审视。